餐饮行业出现的拐点信号，这次说不定真的已经到来了。东吴证券发表的最新研报凭借数据以及逻辑向我们表明，餐饮这个板块正处于复苏的起始位置上，头部企业所具备的韧性与潜力，也许比我们所设想的还要强一些。
数据回暖背后的真实信号
我国国家统计局所给出的数据表明，自2025年10月起始，社零餐饮收入同比增速一贯持续跑赢整体社零，在11月当月增速已然达到8.2%，环比提升极为显著。而这样的一种变化是发生在2024年闭店高峰之后，行业供给端出清效果开始呈现出来。
在微观层面予以观察，海底捞于2025年下半年的时候，其翻台率呈现出环比提升的状况，提升幅度为0.2次，百胜中国同那家店铺销售额的下降幅度，连续两个季度出现收窄的态势。这些所涉及到的数字，并非属于简单的季节性出现的波动情况，而是意味着餐饮消费意愿在实实在在地回暖，这种回暖为板块向上行进提供了最为基础的动力。
马太效应下的头部韧性
据中国连锁经营协会的调查快报所揭示的一个关键事实显示：在2025年的时候，处于门店数量在10000家以上的餐饮企业范畴内，其全年净增门店数量达到了高达6534家。与此同时，那些门店数量在1000家店以下的品牌，普遍全都收紧了开店策略，其中部分类型甚至于还出现了门店收缩的情况。
在九毛九以及海底捞之上，这种分化所体现出来的状况是格外显著的。在2023年开端一直到2024年这段期间之中，它们所完成的闭店以及调改周期基本上已然结束，此刻门店的数量趋向于平稳状态这一点是明确的。这也就表明了，它们于行业处于低谷的时期内达成了瘦身目标，正以轻松的姿态去迎接新一轮的增长态势。
估值底部的安全边际
于2026年2月26日截止之时，主要从事餐饮业务的上市公司之中，其市盈率大多处在历史较低的位置。其中，百胜中国有着21倍的PE，仅仅处在历史百分位的41%之处，海底捞与广州酒家的PE均为20倍，所处位置在30%分位以下。达势股份有着70倍的PE，表面看来不算低，然而却处于历史1%分位。
与美股历史作对比，百胜自2006年以来市值增长约5倍，市盈率于期间长期稳定在20至40倍区间，麦当劳自2006年以来市值增长约3倍，市盈率在这段时间也长期稳定在20至40倍区间。当下A股和港股餐饮龙头的估值，已然涵盖了颇为悲观的预期，安全边际相对充足。
经营数据的全面转好
头部餐饮企业的经营状况取得改善，不像仅靠单一指标来支撑，首先，是同店销售方面的表现，大多数连锁品牌在2025年下半年的时候，才渐渐走出了下滑这种态势的通道，其次，是客单价这个情况，持续一年时间的降价潮流开始趋于稳定，有些品牌甚至还出现了小幅度的回升。
客流量得以恢复，这是更为积极的信号，拿休闲餐的代表绿茶集团来说，在2025年第四季度的时候，门店客流量跟同比相比增长了12%，翻台率回升到了3.2次/天，量价关系正从“以价换量”转变为“量价齐稳”，而这是行业走出内卷的关键一步。
第二曲线的集体探索
在2025年，海底捞密集地推出焰请烤肉铺子、举高高自助旋转小火锅等新品牌，试图去覆盖更多用餐场景。而百胜中国，通过新店型迭代，于原有肯德基、必胜客的基础之上，探索咖啡与快餐的融合模式。
九毛九在门店模型方面有所动作，绿茶集团同样在门店模型上做着文章，前者对店面面积以及SKU进行调整，后者针对装修成本和出餐效率予以优化，这些探索在短期内不一定能贡献利润，不过却证明了头部企业具备寻找新增长点的能力，还为未来储备了可能性。
成本结构的持续优化
对于过去两年的餐饮企业来讲，租金成本属于最大的那个优化的项目。由于商业地产供需关系发生了逆转，凭借着更强议价能力的头部品牌，得到了更低的扣点，或者是更长的免租期。依据百胜中国2025年财报所显示的情况，它的租金占收入比例同比下降了1.2个百分点。
诸如AI数字化以及供应链提效，它们各自的贡献同样是十分显著的。这其中，从智能排班系统开始，一直到中央厨房预制占比得以提升，通过标准化运营，边际成本被降低了。并且，这些结构性优化并非是那种短期的压降情况，而是属于长期利润率的支撑性因素，之所以这么说，是因为它能够让头部企业在客单价保持平稳的时候，依旧可以维持盈利状态。
餐饮行业复苏并非呈直线状，不过其确定性在于头部企业的防护屏障正逐渐拓宽。像称得上源远流长的龙头企业百胜、海底捞，它们完成了调整改造，正蓄势待动，新崛起的品牌如达势、遇见小面，处于拓展店铺的甜蜜时期，当下这些都值得予以关注。问题随之而来：在你所在的城市里，最近半年时间新开张的餐饮连锁店铺数量变多了吗？欢迎在评论区域分享你的观察所得。
